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Ninguém sabe
Fui um aluno mediano até a nona série. Somente um pouco supra da média para ser mais preciso. Isso é o que minhas notas mostraram consistentemente. Meus pais não esperavam muito de mim.
Décimo foi quando as coisas mudaram. Com um pouco de trabalho duro e muita sorte, fiquei entre os cinco primeiros da minha turma. Meus professores ficaram surpresos. Meus pais não acreditaram no meu boletim a princípio. Mas quando as emoções se acalmaram, eles disseram que estavam orgulhosos da minha conquista. Pelo menos foi isso que ouvi.
Enfim, em uma curva de distribuição normal, passei de uma classificação dentro de um meandro padrão do normal (plebeu entre os 50% melhores alunos) para dentro de dois desvios padrão (entre os 16% melhores).
No entanto, isso teve uma consequência não premeditado. No décimo primeiro, meus pais extrapolaram meu desempenho a partir do décimo e traçaram um padrão em suas mentes que me moveria dentro de três desvios padrão (entre os 2,5% melhores alunos, o que significava essencialmente o primeiro da classe). Eles ignoraram o trajo de que minha décima apresentação foi um evento secundário, considerando o restante de minhas apresentações na escola, e não deveriam ter previsto o horizonte com base em um evento desse tipo que tivesse uma rara chance de recorrência.
Muito, para consternação deles, voltei a um meandro padrão em décimo primeiro, falhando assim em suas expectativas. Depois disso, eles pararam de esperar qualquer coisa de mim (o que, pensando muito, foi bom).
Agora, a razão pela qual compartilho esta história de minhas “realizações” com você é porque me lembrei dela enquanto lia um dos memorandos recentes dos Howard Marks.
Uma das partes do mesmo me lembrou daqueles dias em que meus pais extrapolavam meu desempenho horizonte desenhando padrões do pretérito, e falhavam porque esse pretérito era uma ocorrência rara em meio à minha longa lista de desempenhos medianos.
Enfim, é isso que a maioria de nós, investidores, fazemos. A maior segmento da nossa vida de investimento é passada enquanto os mercados funcionam dentro de dois desvios-padrão do normal, mas ainda usamos a nossa aprendizagem destes tempos para extrapolar e prever porquê os mercados se comportarão quando estiverem além de dois desvios-padrão, ou seja, durante bolhas e quebras. .
Ora, não estamos errados ao erigir as nossas expectativas utilizando essa história passada, pois é aí que passamos a maior segmento do nosso tempo, mas é isso que torna a previsão uma tarefa tão difícil, quase impossível.
Cá está a segmento do memorando de Marks a que me refiro –
…um dos grandes enigmas associados ao investimento… Uma vez que não sabemos zero sobre o horizonte, não temos outra escolha senão responsabilizar na extrapolação de padrões passados. Por “padrões passados”, queremos expressar o que normalmente aconteceu no pretérito e com que seriedade. E, no entanto, não há razão para que (a) não possam ocorrer coisas diferentes das que aconteceram no pretérito e (b) eventos futuros não possam ser piores do que os do pretérito em termos de seriedade e, portanto, de consequências. Embora olhemos para o pretérito em procura de orientação sobre o “pior caso”, não há razão para que a experiência futura deva ser limitada à do pretérito. Mas sem responsabilizar no pretérito para nos informar sobre o pior caso, não poderemos saber muito sobre porquê investir o nosso capital ou viver as nossas vidas.
Há muitos anos, o meu camarada Ric Kayne salientou que “95% de toda a história financeira acontece dentro de dois desvios-padrão do normal, e tudo o que é interessante acontece fora de dois desvios-padrão”. Indiscutivelmente, as bolhas e as quebras estão fora dos dois desvios padrão, mas são os eventos que criam e eliminam as maiores fortunas. Não podemos saber com muita antecedência sobre sua natureza ou dimensões. Ou sobre eventos raros e exógenos, porquê pandemias.
Ouvir e crer em pessoas que parecem saber o que acontecerá com os negócios, as ações e a política, quando o mundo está referto de eventos raros, com três desvios-padrão, é contra o que Marks nos alerta. Simplesmente porque ninguém tem teoria, principalmente aqueles que afirmam ter tal(is) teoria(s).
Não devemos pretender prever também o horizonte. Em vez disso, tudo o que podemos fazer é preparar-nos – porque inevitavelmente ocorrerão mais eventos raros deste tipo – limpando as nossas carteiras de lixo e possuindo negócios que sejam de subida qualidade e que tenham a capacidade de tolerar com tais eventos.
Em suma, ninguém sabe o que vai ocorrer. Isso inclui você e eu.
Vamos unicamente fazer o que está em nossas mãos agorae deixe o horizonte para… o horizonte.
Isso é tudo da minha segmento por hoje.
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Fique seguro.
Com reverência,
– Vishal