Com oriente post, ultrapassamos a marca do “pausa” da Bolsa de Valores Belga. Dentre essas 20 ações selecionadas em ordem aleatória, 6 entraram na lista de reparo, entre elas uma antiga holding minha. Vamos:

101. Novidade Árvore

De convénio com a TIKR, esta empresa com valor de mercado de 17 milhões de euros “fornece chocolates, pastas para barrar, lanches, presentes e produtos de moca. Também oferece produtos online”. No site do investidor, as contas anuais estão disponíveis somente para 2018. “Passar”.

102. Grupo Elias

Elia é a operadora com capitalização de mercado de 6,6 milénio milhões de euros da rede belga de transporte de eletricidade. Eles também possuem e administram a 50 Hertz, uma das maiores operadoras de redes de transmissão alemãs. As redes de transporte de electricidade são activos totalmente regulados, ou seja, se a rede estiver a funcionar, o proprietário obtém um retorno reservado com base na “Base de Activos Regulada (RAB)”.

Normalmente, esses retornos são de alguma forma indexados pela inflação. No caso de Elia, o RAB está crescendo bastante rápido, mas infelizmente o lucro não está crescendo. Talvez isto tenha a ver com os 9 milénio milhões de dívida líquida. A avaliação de ~11x EV/EBITDA ou 1,3xEV/RAB é boa, mormente porque eles conseguiram aumentar o RAB bastante muito:

O rendimento de dividendos de 2,2% é bastante plebeu para um ativo de infraestrutura, mas compreensível tendo em conta o tipo de incremento.

Infelizmente, mais de metade da empresa é propriedade do Governo belga. À medida que tento permanecer longe de empresas estatais e as ações não são baratas o suficiente para “valor profundo”, vou “passar”.

103. Arma (Mercado Especializado)

Arma é uma ação do Expert Market onde não há negociação registrada e nenhuma informação disponível. “Passar”.

104. Immo Zenobe Gramme

Esta é mais uma destas empresas belgas que emitem qualquer tipo de certificado imobiliário. A empresa de 12 milhões de capitalização de mercado tem um desenvolvimento relativamente bom do preço das ações para um pouco relacionado a RE e parece ser uma subsidiária da KBC. No entanto, “passar”.

105. Imobiliária

Esta empresa imobiliária com capitalização de mercado de 280 milhões de euros já viu claramente dias melhores. Embora o preço das ações tenha tombado -75% em relação ao pico, elas ainda são negociadas a 0,6x o valor contábil. “Passar”.

106. Pujança Solar

Agora, a Cenergy, uma empresa com capitalização de mercado de 1,5 milénio milhões de euros, parece muito interessante. De convénio com a TIKR, “a Cenergy Holdings SA fabrica e vende alumínio, cobre, cabos, aço e tubos de aço e outros produtos relacionados na Bélgica e internacionalmente”.

Não é preciso ser Einstein para compreender que fabricar cabos é um bom negócio nos dias de hoje e o preço das ações da Cenergy reflete isso:

A empresa registou prejuízos em 2016/2017, mas recuperou-se muito. Curiosamente, 80% das ações são detidas por uma holding grega. Sinceramente, não sabia que além da Prysmian, Naxan e NKT existe outro obreiro de cabos listado.

De qualquer forma, oriente é um interessante que colocarei “observar”.

107. Anheuser-Busch InBev SA/NV (AB Inbev)

Tecnicamente, a AB Inbev, a maior cervejeira do mundo, com uma capitalização de mercado de 111 milénio milhões de euros, é uma empresa belga, apesar de a maior segmento do negócio ser feita nos EUA e de a empresa ter sido notoriamente adquirida pela 3G brasileira (“ Sonhe grande”) pessoal. Assim porquê os outros roll-ups §G (Kraft Heinz, Burger King), a AB Inbev vem enfrentando dificuldades há qualquer tempo e o preço das ações fez muito pouco:

A ação não é muito barata, não paga dividendos altos e não faz zero há muitos anos. Do lado positivo estão as margens líderes do setor, porquê pode ser visto no gráfico da apresentação de RI:

O grande problema, na minha opinião, é o ainda ressaltado montante de dívida e o plebeu retorno do capital. O ROIC/ROCE está em torno de 8%, o que é muito plebeu, mormente porque eles reinvestem a maior segmento do seu FCF nesses ativos de plebeu rendimento.

Parecem ter começado recompras, mas somente em pequena quantidade, menos de 1% do valor de mercado. Seria interessante entender por que o retorno sobre o capital é tão plebeu, normalmente os cervejeiros têm retornos significativamente maiores em verificação com os destilados que precisam deixar suas coisas envelhecerem por muito tempo.

A AB Inbev também é um bom lembrete de que maior nem sempre é melhor no longo prazo.

Mesmo assim, vou colocá-los “observar”.

108. SIPEF

A SIPEF, com uma capitalização bolsista de 586 milhões de euros, é uma “besta rara” no mercado de ações, pois é uma das poucas empresas europeias de plantações. O maior acionista com aproximadamente 39% é Achermans van Haaren, o proprietário majoritário da DEME.

O SIPEF vegetal e colhe principalmente óleo de palma que é usado, entre outras coisas, para fazer sabão. O óleo de palma tem uma reputação muito ruim do ponto de vista ESG, mas o SIPEF afirma que o seu óleo de palma é “sustentável”.

As ações estão bastante baratas, mas têm feito pouco durante muito tempo, o que não é tão surpreendente para uma empresa de capital intenso que produz principalmente mercadorias.

Acho que a ação poderia ser interessante na segmento baixa do ciclo, mas para mim é uma “passar”.

109. Banco Vernáculo de Bélgica

Na verdade, trata-se do Banco Médio da Bélgica, que surpreendentemente está listado em ações e tem um valor de mercado de 180 milhões de euros. Abordei as ações (e o Banco Médio Suíço) há muitos anos no blog.

O preço das ações tem estado bastante fraco desde logo, tão bom que não acompanhei cá:

O problema cá é claramente que os suculentos dividendos desapareceram.

O problema parece ser que o Banco Vernáculo da Bélgica está a registar perdas. Seria interessante entender se e quando isso poderia mudar. Portanto vou colocar esse “velho companheiro” “observar”.

110. Viohalco

Esta parece ser a Hodiong Company da obreiro de cabos Cenergy (nº 106), mais imóveis e muitas dívidas. A capitalização de mercado é de 1,5 milénio milhões. A família Stassinopoulus parece possuir uma boa quantidade de ações. O patrão Nikos parece ser uma das pessoas mais ricas da Grécia.

Eles pareciam ter transferido a empresa da Grécia para a Bélgica há 10 anos. Parece ter mais atividades baseadas em metal nesta Holdco, porquê o Alumínio.

Não tenho 100% de certeza do que fazer com isso, mas na incerteza, vou “passar”.

111. Realco

De convénio com a TIKR, esta empresa “se dedica ao desenvolvimento, produção e venda de soluções e processos de higiene baseados em enzimas, principalmente na Bélgica”.

A capitalização de mercado ronda os 10 milhões de euros e o preço das ações tem oscilado lateralmente com alguma volatilidade nos últimos 10 anos.

Desde 2020, a empresa apresenta prejuízos. “Passar”.

112. S.A.

A Syensqo, uma empresa com capitalização de mercado de 9,2 milénio milhões de euros, é uma recente cisão do conglomerado químico belga Solvay.

As ações até agora foram negociadas em baixa desde a data da cisão:

David Einhorn anunciou que comprou uma posição no início de 2024.

Isto é o que Einhorn escreveu em janeiro:

Uma vez que penso que as empresas químicas poderiam agora ser muito interessantes porquê um jogo cíclico, oriente continua “observar” com alguma prioridade.

113. KBC Âncora

KBC Ancora é uma holding que detém uma participação no KBC Bank e tem uma capitalização de mercado de 3,5 milénio milhões. A estrutura de propriedade do KBC é bastante complicada:

Não é meu tipo de estoque, logo “passar”.

114. Farmácia Alvorada

Esta empresa com capitalização de mercado de 15 milhões de euros já viu dias melhores e está sobrecarregada com uma dívida de 300 milhões de euros. De convénio com a TIKR, “desenvolve, fabrica e comercializa terapêuticas complexas nas áreas de contracepção, menopausa e cancros dependentes de hormonas na Bélgica, na Europa e internacionalmente”.

A empresa está tendo prejuízo e com esse montante de dívidas o tempo está passando. “Passar”.

115. Deceuninck

A Deceunink, uma empresa com capitalização de mercado de 348 milhões de euros, “envolve-se na concepção, fabrico, reciclagem e distribuição de soluções multimateriais para janelas, portas e construção na Europa, América do Setentrião, Turquia e internacionalmente”.

Tal porquê muitos dos seus pares, a ação parece barata, com exceção do P/L, mas não registou grande evolução nos últimos 10 anos:

O ressaltado P/L em verificação com o EV/EBIT parece ser o resultado das suas consideráveis ​​operações na Turquia, que só parecem boas antes dos ajustamentos cambiais. No universal, zero que me excite muito, “Passar”.

116. Finasucre (Mercado Especializado)

Estas ações da Expert Market foram negociadas em 2023. Segundo a Euronext, a empresa “é especializada na produção e comercialização de açúcar. Aliás, o grupo desenvolve atividades de produção de força renovável, álcool, melaço, polpa de beterraba, ração bicho, ingredientes naturais, ácido láctico e plásticos biodegradáveis ​​e recicláveis.”

Existe também uma relação à Cie Bois Sauvage através de um investimento numa start-up de Insect Breeding e outras empresas.

Eles também publicam um relatório anual.

De convénio com o relatório anual, têm 80 ações em circulação, o que lhes confere uma capitalização de mercado de muro de 280 milhões de euros. Apesar de seus negócios operacionais, eles parecem ter muitos títulos, participações, etc. O valor contábil do patrimônio líquido é o duplo do valor de mercado.

Não sei sobre o histórico do Grupo, mas no universal isso parece bastante interessante. Se o tempo permitir, eu gostaria de me aprofundar cá. “Testemunhar”.

117. Messer Bélgica (Mercado Especializado)

Não tenho certeza se faz segmento do grupo Messer Industrial Gases, mas essa ação não foi negociada de convénio com a lista. “Passar”.

118. Commerciale Belge (Mercado Especializado)

Cá a Euronext tem pelo menos uma descrição: “A Compagnie Commerciale Belge é uma empresa de investimento especializada na compra de ações em empresas não cotadas. No final de 2014, a empresa detém 45,12% da Belreca.” A última negociação foi em 2019. “Passar”.

119. Infrabel (Mercado Especializado)

Esta ação do mercado Expert foi negociada pela última vez em fevereiro de 2024. De convénio com a Wikipedia, esta parece ser a empresa ferroviária de propriedade do governo. Na verdade, eles emitem relatórios anuais e até obtiveram lucro em 2022:

Mas investir com um governo não é o meu tipo de coisa, “passar”.

120. Cie Bois Sauvage

Bois Sauvage é uma holding com capitalização de mercado de 436 milhões de euros que já possuí. A empresa possui negócios em setores bastante diversos, sendo os maiores atualmente o chocolate (de subida qualidade) (63% do NAV), o imobiliário, uma participação num banco privado teutónico (Berenberg) e outros interesses.

Nascente é o operação do NAV do relatório anual de 2023:

O que torna a ação claramente interessante é que ela é negociada com um desconto > 50% em relação ao NAV. Nos últimos meses, o preço das ações sofreu, sobretudo devido ao ressaltado preço do cacau, que é claramente um problema para as empresas relacionadas com o chocolate.

O P&L é barulhento, pois as perdas na carteira de títulos (Umicore) são contabilizadas através do P&L. Aliás, a exposição imobiliária talvez também não seja a classe de ativos mais popular no momento.

A maioria das ações é detida pela família Paquot. Guy Paquot, instituidor do Grupo, morreu em 2019 durante um Safari.

Do lado positivo, o negócio do Chocolate possui plantações de cacau no Equador e a Bois Sauvage retomou a recompra de ações e não tem dívida financeira líquida.

Esta é claramente uma das ações mais interessantes até agora. Portanto eles continuam “observar”.