Merrimack Pharmaceuticals (MACK) (capitalização de mercado de US$ 220 milhões) é essencialmente um CVR de capital ingénuo em formato c-corp. Eu possuí as ações por um breve período em 2017, depois que a empresa vendeu o Onivyde para a Ipsen e se comprometeu a repassar quaisquer pagamentos futuros relacionados ao Onivyde aos acionistas. Infelizmente, não tinha as mesmas protecções de um CVR e a gestão acabou por diluir os accionistas desses futuros pagamentos de marcos, aumentando o capital para prosseguir o seu pipeline de estágio de desenvolvimento restante. Em 2019, a empresa desistiu oficialmente do desenvolvimento de novos medicamentos, a gestão foi removida e tem sido pouco mais do que uma frontispício, enquanto a empresa aguardava quaisquer pagamentos importantes da Ipsen.
Sete anos depois, a Ipsen anunciou que o Onivyde foi revalidado pela FDA para o adenocarcinoma ductal pancreático metastático (“mPDAC”), uma forma particularmente terrível de cancro de pâncreas. Esta aprovação desencadeia um pagamento de marco de US$ 225 milhões para Merrimack, não se espera que os marcos restantes para Onivyde e outra venda de ativos (para Elevation) sejam alcançados. Merrimack esperou pouco tempo para anunciar que estava liquidando formalmente, aguardando a votação dos acionistas em maio, com a tira de distribuição de liquidação de US$ 14,65 a US$ 15,35/ação.
Teremos que esperar pelo proxy para ver o quão conservador é esse pausa estimado, mas, a meu ver, parece bastante conservador, com a distribuição real provavelmente no topo do pausa ou mesmo um pouco supra. Aquém está minha matemática, porquê sempre, pode estar totalmente errada (e qualquer variação nesses números pode mudar a TIR esperada de forma bastante violenta). Estou particularmente precatado com minha estimativa de impostos. Qualquer perito em impostos por aí, sinta-se à vontade para intervir inferior na seção de comentários.
A empresa tem US$ 215 milhões em NOLs, o que praticamente corresponde aos lucros inesperados da Ipsen, mas os impostos ainda são devidos de tratado com a seção 453A do código do IRS, que, na minha leitura de iniciante, impõe uma multa de juros sobre vendas diferidas, porquê um pagamento por marco. A taxa de juros aplicável variou nos últimos 7 anos, já que sou exclusivamente um varejista, não construí um padrão completo, mas acho que meu número está quase evidente, talvez um pouco insignificante. A distribuição de $ 0,03 é simplesmente um incisão de 50% do valor estimado do meu repositório para contabilizar quaisquer despesas durante o ciclo de vida do trust de liquidação.
O recomendação da MACK é controlado por investidores/proprietários desde 2019, eles estão se preparando e se preparando para leste dia desde logo, não prevejo grandes despesas surpreendentes ou muito repositório. Parabéns a essa equipe, acompanhei a curta intervalo, mas nunca me senti totalmente confortável em apostar na aprovação do FDA.
Divulgação: possuo ações da MACK