Esta manhã, o FirstSun Capital Bancorp (FSUN) (capitalização de mercado de ~$850MM) anunciou que estava adquirindo o HomeStreet (HMST) (capitalização de mercado de ~$200MM) em uma transação de ações que inclui um investimento PIPE, liderado por Wellington (sendo feito a $32,50 por FSUN, ou $14,12 por HMST), que neutraliza o impacto de marcação a mercado do balanço patrimonial do HomeStreet. O FirstSun é um banco com controle interno (69% de propriedade interna) com empréstimos C&I pesados que negocia OTC com concentração geográfica em Kansas, Texas, Colorado, Novo México e Arizona. O FSUN será a entidade sobrevivente, com a gestão do FSUN no comando (Mark Mason do HMST recebeu uma posição semi-cerimonial uma vez que vice-presidente do recomendação) e será listado na NASDAQ posteriormente o fechamento de “meados de 2024”, aumentando a liquidez de suas ações.
A qualidade de crédito dos ativos da HomeStreet nunca foi realmente questionada. Ao remarca-los aos valores atuais, juntamente com sinergias de custos, a FirstSun poderá usufruir de lucros extraordinários nos primeiros anos do convénio.
Os acionistas da HomeStreet receberão 0,4345 ações da FSUN para cada ação da HMST. Enquanto escrevo isso, há na verdade um spread negativo, provavelmente porque a FSUN é OTC e ilíquida, mas a entidade proforma está sendo negociada a aproximadamente 5,9x os lucros estimados para o próximo ano, muito aquém dos bancos pares.
A 8x, ainda aquém dos pares, mas contabilizando segmento do lucro excessivo relacionado às marcas, a HMST valeria US$ 21/ação.
Vou segurar minhas ações, colocar isso no mesmo balde mental do Banc of California (BANC), onde um banco mais possante assume um fraco, extrai muitas sinergias e, à medida que nos aproximamos de 2025, o mercado começará a reconhecer o novo perfil de ganhos do banco combinado. Continuo gostando de bancos regionais no mercado atual, por alguns motivos:
- Com as taxas de limitado prazo provavelmente caindo em 2024, os bancos tentarão reduzir rapidamente seus custos de repositório (beta de 100%) para proteger seus NIMs;
- A exposição ao mercado imobiliário mercantil é geralmente exagerada pela mídia/mercado, o que levará muito tempo para se concretizar, dando tempo aos bancos para reservar e negociar empréstimos;
- Continuaremos a ver muitas fusões, os bancos precisam de plataformas de repositório mais diversificadas para estender a duração dos depósitos.
Existe qualquer outro banco pronto para uma estrutura de transação semelhante?
Divulgação: possuo ações da HMST