Enzo Biochem (ENZ) (valor de mercado de ~$ 65 milhões) em julho de 2023, fechou a venda de sua subdivisão de laboratório galeno para Labcorp (LH), deixando sua subdivisão de subescala, mas crescente, Enzo Life Sciences (“ELS”) e um pouco de quantia em a RemainCo. Rimando com outras configurações semelhantes (mais recentemente PFSW), a empresa provavelmente está vestindo a subdivisão ELS para venda para completar a liquidação da empresa em duas etapas. O segmento ELS fabrica produtos (picaretas e pás para biotecnologia) para desenvolvimento de medicamentos e pesquisa clínica, faturando murado de US$ 32 milhões em vendas anualmente, tornando-o uma reflexão tardia na indústria grande, mas com prolongamento de um dígito de médio a cimeira. Hoje, a ELS está aproximadamente no ponto de estabilidade antes das despesas gerais corporativas, embora isso deva melhorar, depois das despesas gerais corporativas, a ENZ uma vez que um todo está queimando quantia e tem poucos motivos para viver.

Comparáveis ​​de tamanho semelhante (a maioria são empresas de médio e grande porte lucrativas) são um pouco difíceis de encontrar para o segmento ELS (pode ter alguns óbvios que estou perdendo, em caso sim, indique-os nos comentários), mas eles possuo o imóvel do negócio (murado de 56.000 pés quadrados de espaço de fabricação/pesquisa em Farmingdale, NY), exclusivamente lançando um múltiplo essencial de receita TTM 1x no próprio negócio ELS e adicionando o PPE, me dá um valor de murado de US$ 45 milhões para o negócio restante. Somando o NCAV atual e contabilizando o consumo suplementar de caixa, obtenho um valor pró-forma de aproximadamente US$ 1,75/ação.

Em um cenário otimista, talvez eles consigam obter mais de 2x a receita para o segmento ELS e pode ser quase o duplo dos preços atuais. Esta não é uma teoria única, mas uma vez que eu disse antes, acho que os investidores tendem a ser impacientes com essas configurações, leva mais tempo do que os investidores pensariam para desfazer as operações de segmentos que, na superfície, parecem separados. À medida que nos aproximamos do primeiro natalício da venda de laboratórios clínicos, uma segunda venda de ativos no próximo trimestre ou dois é um cronograma mais razoável.

Outros pensamentos aleatórios:

• O velho segmento de laboratório galeno de Enzo foi sujeito a um ataque de ransomware em maio pretérito, antes do fechamento do concórdia com a Labcorp, muitas informações confidenciais foram roubadas, incluindo várias centenas de milhares de números de previdência social. Enzo está enfrentando alguns processos judiciais, mas não forneceu nenhuma estimativa de responsabilidade neste momento.
• A Enzo parou de fazer teleconferências sobre lucros em seguida o proclamação da venda de ativos e não voltou a fazer teleconferências sobre lucros, o que indica que sua estrutura atual não é o protótipo de longo prazo para o porvir.
• Steven Pully é o novo presidente do parecer, é sócio/cofundador da Speyside Partners, uma consultoria especializada em negócios em transição, atuou em 29 conselhos, incluindo vários que acabaram em pseudo liquidação, semelhante ao caminho presumido da ENZ .
• Qual é o “risco ADES” cá? Dito o contrário, qual é o risco de a empresa ser compradora e não vendedora? Penso que isso é improvável, uma vez que o parecer de gestão e o registo de acionistas estão repletos de valor e os investidores ativistas que apareceram nos últimos dois anos não estão emocionalmente ligados ao negócio uma vez que um velho fundador ou CEO.
• Bradley Radoff, um investidor privado, possui mais de 8% das ações e faz segmento do parecer de gestão.
• A CEO Kara Cannon era anteriormente COO, depois que o ex-CEO deixou o função em 6/9, ela assumiu o título de CEO interino, que mais tarde foi promovido a CEO permanente. Seu contrato pagará a ela um bônus de transação de 0,75% sobre qualquer venda, incentivando-a a seguir a estratégia de liquidação em duas etapas.

Divulgação: possuo ações da ENZ